2022年报点评：高档数控机床量价齐升，核心功能部件自制提升产品竞争力

　　Q4营收受疫情放开影响有所下滑，高档数控机床实现量价齐升2022年公司实现营收11.6亿元，同比+2.3%；归母净利润1.85亿元，同比-7.5%；扣非归母净利润1.6亿元，同比-10.8%。其中Q4单季度营收2.8亿元，同比-3.

　　2022年公司实现营收11.6亿元，同比+2.3%；归母净利润1.85亿元，同比-7.5%；扣非归母净利润1.6亿元，同比-10.8%。其中Q4单季度营收2.8亿元，同比-3.1%，环比-9.9%；归母净利润0.35亿元，同比-26.9%，环比-31.1%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-33.3%，环比-37.9%，主要系2022Q4疫情放开，公司订单交付、收入确认均受到一定影响。1）分产品营收看，高档数控机床增长较快：2022年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线/装备部件分别实现营收6.1/3.3/0.9/1.3亿元，同比分别+37.0%/-14.8%/-26.2%/-17.4%；2）分产品单价看，高档数控机床单价提升较为明显：2022年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线万元/台（套），同比分别+23.3%/+9.3%/-4.9%；3）分海内外看，2022年公司海外营收0.91亿元（同比+88.7%），外销占比从2021年的4.2%提升至2022年的7.8%。

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　　1）2022年销售毛利率为26.3%（同比-3.9pct），主要系新工厂投入使用，但收入受下游需求疲软影响增长缓慢，导致单位制造费用较高。其中Q4毛利率24.6%（同比-4.4pct，环比-1.7pct），主要系2022Q4毛利率较低的中档数控机床出货占比较高所致。2）2022年销售净利率和扣非净利率分别为16.0%和13.6%，同比分别-1.7pct/-2.0pct，销售净利率下降幅度小于销售毛利率主要系公司期间费用率从2021年的12.5%下降至2022年的11.4%，其中销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别+0.3pct/-0.7pct/-0.7pct。展望2023年，随着下游通用制造业逐步复苏，叠加公司产品结构调整，我们预计公司利润端有望实现恢复性增长。

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　　2022年经营性现金流0.27亿元（同比-71.4%），主要系原材料支付增加；应收账款周转天数为16天（同比-2天），存货周转天数为192天（同比+53天）。截至2022年末，公司存货余额为5.1亿元（同比+30.8%），主要系原材料储备及产成品增多。

　　持续加码核心功能部件自制，提升产品竞争力。截至2022年年末，公司龙门五面体加工中心全自动直角头100%自制，全自动延长头、双面头小批量投产，全自动万向头进入试制阶段；卧镗自制转台已实现5-25T全系列50%自制；卧镗主轴110、130自制率达80%，160主轴进入试制阶段，另有多款电主轴已完成设计，进入试制阶段。

　　公司及时调整产品规划，贴近新能源、航天军工等高景气行业，随着2023年新增产能释放，高景气下游有望迎来高速增长。①新能源汽车：针对一体化压铸模具加工难点，推出桥式三轴、五轴龙门加工中心等产品，目前订单充足；针对新能源车前后副车架的加工，推出高速立加和五轴卧加。②航天军工：针对大型结构件和精密件的加工需求，开发出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。

　　盈利预测与投资评级：考虑2023年下游通用制造业复苏弱于预期，我们预计2023-2025年归母净利润为2.50（下调18%）/3.24（下调15%）/4.08亿元。市值对应PE为21/17/13倍，维持“增持”评级。